新华财经上海12月24日电（记者 王淑娟）险资举牌次数创9年新高，且连续6个季度环比提升股票投资，头部机构全员出击成立私募基金……2025年以来，规模突破37万亿元的保险资金以前所未有的力度重构投资布局，在资本市场上留下了浓墨重彩的印记。在鼓励险资入市的政策大旗下，这或许只是巨额险资投资之变的序章。
举牌潮涌：39次举牌创9年新高 高股息标的成核心青睐
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近日，中邮人寿增持A股上市公司“四川路桥”股票11.43万股，增持后持股比例达到5%，触及举牌线。这是中邮人寿2025年年内第四次举牌，此前已先后布局东航物流、绿色动力环保及中国通号，覆盖A股与H股多领域上市公司。
这是2025年险资举牌热情高涨的缩影。险资举牌是指，根据相关法律规定，投资者持有上市公司已发行股份达到5%时需公告披露。
据记者统计，2025年以来，险资年内合计举牌次数已达39次，涉及14家保险机构和28家上市公司，该数据仅低于2015年62次举牌的历史峰值。
从举牌标的看，险资较为青睐银行、基建、物流、能源等行业的高股息个股与上市公司H股。目前的39次举牌中，有32次举牌标的是H股上市公司，占比超八成；举牌标的为银行的有13次，占比超30%。此外，举牌的多数股票的股息率都在4%以上。值得关注的是，有的险企对对同一标的还进行了多次举牌。典型的如平安人寿，2025年对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股等各完成3次举牌，其中对招商银行H股最新持股比例达18.02%。
对此，中保投资董事长贾飙表示，去年以来险资权益资产配置稳步提升的驱动因素，一是资本市场信心显著修复，二是相关政策持续优化鼓励“长钱长投”，三是险资找到了适合的投资方式即高股息策略，保证分红稳定的同时，按照权益法核算不会导致偿付能力充足率大幅波动。
实际上，从长期来看，高股息资产展现出穿越时间周期的稳健特性，这种长期配置价值恰好与险企诉求相契合。太保资产副总经理易平表示，太保资产在2012年就确定了以股息价值为股票投资的核心策略，经过长期打磨，取得了优秀业绩。该策略的目标是在获取持续稳定的股息收入基础上，追求长期净值增长率超越沪深300的收益。
资金进场：超万亿险资入市 政策松绑扫除障碍
2025年以来，超万亿增量险资进入股市，险企已然成为股市最重要的机构投资者之一。
国家金融监管总局发布的数据显示，截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额为37.46万亿元，同比增长16.5%。权益类投资（股票+证券投资基金）规模达到5.59万亿元，相较年初增加1.49万亿元。权益类投资在总投资中的占比攀升至14.92%，较2024年同期的12.8%有了显著提升。其中，股票投资规模为3.62万亿元，较年初增加1.19万亿元，证券投资基金1.97万亿元，较年初增加0.3万亿元。
2025年，为引导中长期资金入市，政策层面暖风频吹，多项监管规则指标大幅松绑。
2025年1月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布；4月，《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》发布，上调权益类资产配置比例；7月，《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》发布，长周期考核落地；12月，《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》发布，下调持仓相关股票的风险因子，增加保险资金可投资的股票金额。
与此同时，各项市场配套举措相继出台，例如，开展保险资金投资黄金业务试点、给予险资在参与上市公司定增方面与公募基金同等政策待遇、增加保险资管产品作为IPO优先配售对象、扩容长期投资试点规模……
政策前所未有地密集出台，扫除险资入市障碍，保险公司也纷纷响应政策号召。万亿险资“跑步入市”的同时，太保、人保、平安、阳光等头部机构全员出击成立私募证券投资基金，在权益市场上推进多元化布局。
这背后是保险资金长期投资试点的扩容。2023年10月，金融监管总局批复同意中国人寿和新华人寿两家保险公司通过募集保险资金试点发起设立证券投资基金，规模500亿元，投资股市并且长期持有。2025年以来，保险资金长期投资试点已有三批，试点金额合计2220亿元。
“2025年的各项政策措施对于保险资金入市起到了明显的指导作用。”五矿证券分析师徐林指出，2025年以来，监管政策对保险资金入市持续引导，并对各类监管规则进行优化，降低了保险资金增加权益类资产配置的综合成本。
后市展望：权益配置空间可期 稳健分红与成长赛道双布局
展望后市，不少观点认为，监管规则仍然有较大发力空间，预计险资对权益类资产的投资方向仍然是追求稳健的股息回报。
方正证券指出，权益市场向好之时，出于政策鼓励、权益类资产收益率吸引等各方面因素考虑，保险有提升权益类资产的动力。随着市场对股市“慢牛”的预期逐渐增强、股市相比债市的性价比以及政策推动，保险资金对股票、基金的配置占比有望进一步提升。
五矿证券认为，未来保险资金入市新增资金的来源主要包括：新增保险资金长期投资的试点规模、股票业务因子调整带来的新增投资、保险公司新增现金流。按照中性情景假设，预计保险资金2026年和2027年将新增权益投资1.15万亿元和1.45万亿元，权益类资产占比将分别提升至23.6%和24.6%。如果利率持续维持低位，保险资金配置权益类资产的占比仍将继续上升。投资主要方向仍然是沪深300成分股中的高股息率股票。
实际上，从保险公司自身资产负债管理的角度看，增加权益类资产配置也是大势所趋。低利率环境下，未来一段时期，资产投资普遍面临回报下降问题。目前，中国十年期国债收益率已降至1.7%至1.9%的区间。
太保资本副总经理高小羊指出，保险负债端的久期和资产端的久期依旧存在6至7年的缺口，这也牵引着各家险资加大对另类、权益在投资组合中的比例。“从自身短期投资来看，太保会更多关注成熟的标的，因为其财务的稳健度更高，在短期可以实现相对稳健的分红。从中观的维度去看，会关注一些战略新兴产业所覆盖的一些成长型赛道配置的机会。从远期来看会关注未来产业，比如人工智能所牵引下的人形机器人、核聚变、量子信息、生物制造等。”
